Σε μεγάλη ανοδική αναθεώρηση των τιμών στόχων των ελληνικών τραπεζών προχώρησε η HSBC, διατηρώντας τη σύσταση buy (αγορά) για τον κλάδο, πλην της Εθνικής, για την οποία συστήνει διακράτηση (hold). Οι νέες τιμές στόχοι υποδηλώνουν περιθώριο ανόδου από 13,5% έως 41,5%.
Ειδικότερα, η νέα τιμή στόχος της Alpha Bank διαμορφώνεται στα 3,75 ευρώ, από 3,05 ευρώ προηγουμένως, για την Εθνική στα 11,80 ευρώ, από 9,90 ευρώ, για την Πειραιώς στα 7,50 ευρώ, από 7,25 ευρώ, ενώ για την Eurobank τη μειώνει στα 3,30 ευρώ, από 3,50 ευρώ.
Ουσιαστικά, η HSBC προχώρησε σε προσαρμογή των εκτιμήσεων, λαμβάνοντας υπόψη τα αποτελέσματα του 1ου τριμήνου 2025, τα χαμηλότερα επιτόκια και τις κινήσεις M&A. Η πρόσφατη μείωση στην καμπύλη των επιτοκίων που υπονοεί η αγορά δείχνει περαιτέρω πιέσεις στα περιθώρια. Παρόλα αυτά, εντοπίζει παράγοντες που την οδηγούν να αυξήσει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη, κατά μέσο όρο 5% έτη 2025/26 έκαστο.
Αποτιμήσεις
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν ανατιμηθεί σημαντικά μέσα στο έτος με αύξηση τιμών περίπου 40%. Ωστόσο, η αναλογία τιμής προς λογιστική αξία (P/TBV) για το 2026 παραμένει στο 0,9x, ακόμα με discount σε σχέση με ομότιμους στην περιοχή CEEMEA με παρόμοια απόδοση κεφαλαίου και προφίλ ανάπτυξης, διαπιστώνει η HSBC
Τα ισχυρά αποτελέσματα του 1ου τριμήνου της Alpha ενισχύουν την αισιοδοξία της, όπως επισημαίνει. Ξεχωρίζει με τη μοναδική διαδοχική αύξηση βασικού PPI (προ προβλέψεων κέρδη) μεταξύ των ομοτίμων της, χάρη στο μικρότερο βαθμό ευαισθησίας του NII (επιτοκιακών εσόδων) στα επιτόκια και στις ευνοϊκές συνθήκες.
Η Πειραιώς είχε ένα αδύναμο 1ο τρίμηνο με ελαφρώς μεγαλύτερη συρρίκνωση του NII από τους ανταγωνιστές και αρνητική εποχικότητα στα λειτουργικά έξοδα, αλλά η ισχυρή ανάπτυξη στοιχείων ενεργητικού προμηνύει καλύτερο 2ο τρίμηνο. Η ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη στην Eurobank και η ανακύκλωση ρευστότητας σε ομόλογα στην Εθνική φαίνεται ότι έχουν περιορίσει κάπως τις πιέσεις στο NII.
Η οργανική ανάπτυξη μέσω εξαγορών μπορεί να αναζωπυρώσει το ενδιαφέρον των επενδυτών για τις μετοχές. Σε αυτό το πλαίσιο, η HSBC ενσωματώνει στις προβλέψεις της τις εξαγορές της Alpha (Astrobank και Axia), της Eurobank (CNP Insurance) και της Πειραιώς (Εθνική Ασφαλιστική).
Αυτές συμβάλλουν στην άμβλυνση της πίεσης στα έσοδα από τα χαμηλότερα επιτόκια. Ειδικά για την Alpha, η οργανική ανάπτυξη σε συνδυασμό με τις θετικές τάσεις στο PPI σημαίνουν αύξηση 17% στα αναφερόμενα κέρδη για το 2026 και άνοδο του ROTE κατά περίπου 80 μονάδες βάσης.
